OpenAI 搶先起跑，為何卻是 Anthropic 先一步上市？

OpenAI 搶先起跑，為何卻是 Anthropic 先一步上市？

ChatGPT 在 2022 年震撼全球。四年過去，反而是它那位作風低調的對手即將登上那斯達克。這背後究竟發生了什麼事？

一家公司贏在起跑點，另一家則贏在掛牌上市。

回想一下 2023 年初的情景。團隊裡有人把一封寫得亂七八糟的信貼進 ChatGPT，幾秒鐘後就生出了得體又清楚的回信。到了午餐時間，半個辦公室的人都躍躍欲試。那是屬於 OpenAI 的高光時刻，意義非凡。ChatGPT 於 2022 年 11 月底推出，成了全球大多數人初次接觸現代 AI 的起點。

Anthropic 則是由一群前 OpenAI 員工於 2021 年創立，並在 2023 年 3 月推出了自家的助理 Claude。在很長一段時間裡，它看起來都像個陪跑的第二名：深受開發者推崇、對安全謹小慎微，名氣卻遠遠比不上對手。

然而，局勢峰迴路轉。Anthropic 已經公開提交了在那斯達克掛牌上市的申請，股票代碼為 ANT，據報最早可能在 11 月 16 日當週掛牌。至於率先掀起這場競賽的 OpenAI，則表示今年不會上市。這家後起之秀究竟是如何超車，搶先在華爾街敲鐘的？

先發優勢貨真價實，但只是消費端的先發優勢

OpenAI 贏得了眾人的目光。ChatGPT 至今仍是全球使用率最高的手機與網路應用之一，每週使用者大約有十億人左右（取決於你參考哪份數據）。這種影響力是一筆巨大的資產，但同時也代價不菲。這些使用者絕大多數都沒付錢，而他們問的每一個問題，都在燃燒晶片算力與電費。

Anthropic 則押注了另一條路，某種程度上也是形勢所逼。既然沒有一炮而紅的消費端爆款，它乾脆把重心轉向企業：銀行、軟體公司、顧問公司，其中最重要的就是軟體工程師。到了 2026 年，其營收大約有八成來自企業客戶，其寫程式工具 Claude Code 更是成了開發者將實際工作交辦給 AI 的最主流方式之一。

這個差異的關鍵程度，遠比表面看起來大得多。免費用戶是粉絲，但若是一家公司將 AI 模型整合進客戶服務、軟體開發流程或合約審查中，它就是個月月付費且極少離開的顧客。正如一位分析師在 8 月向 Yahoo Finance 指出的：免費用戶是 OpenAI 的先發優勢，但將 AI 深度植入日常業務的企業，才是真正帶來真金白銀的源泉。

兩種經營策略：衝高觸及率 vs. 累積經常性收入。

交叉點來臨的時刻

在 2025 年的大部分時間裡，OpenAI 的營收都遠遠超過 Anthropic。然而，成長曲線隨後發生了轉折。

根據《華爾街日報》的報導，2026 年第一季 OpenAI 仍保持領先，以 57 億美元對上約 47 億美元。到了第二季，Anthropic 營收翻倍成長至約 116 億美元，而 OpenAI 則增至 67 億美元。到了第三季，Anthropic 自己的 IPO 申請文件顯示，其單季營收達到約 170 億美元，是去年同期的十一倍以上。

針對企業支出的調查也呈現相同的趨勢。Menlo Ventures 的數據顯示，Anthropic 在企業透過 API 採購 AI 模型的支出中佔了約 40%，相較之下 OpenAI 約為 27%。在職場的 AI 寫程式領域，據報導 Claude 的市佔率約為 54%。

需要說明的是：這兩家公司的營收計算方式並不完全一致，部分數據也是來自內線消息與媒體報導，而非經審計的財報。然而，這個大趨勢已經無庸置疑。

2026 年季度營收。OpenAI 第三季的數據尚未公開。

為什麼 Anthropic 會先上市？

兩家公司遞交機密 IPO 文件的時間相差不到一週：Anthropic 是 6 月 1 日，OpenAI 則是 6 月 8 日。然而自此之後，它們走向了不同的道路。

OpenAI 選擇等待。 在 9 月接受《Fortune》採訪時，Sam Altman 表示，考量到目前 AI 安全議題的爭論狀況，現在上市並非明智之舉，且 2026 年內絕不可能發生。他也指出 OpenAI 獨特的架構——最上層仍是非營利基金會——是他們需要保留空間的原因，讓決策不必完全只對股東負責。與此同時，OpenAI 繼續在私有市場募資，傳聞估值約為 1.25 兆美元。

Anthropic 選擇出擊。 它在 10 月 26 日公開了公開說明書，並於 11 月 2 日補上了第三季業績。報導指出，它可能以 1.5 兆至 2 兆美元的估值募資約 1,000 億美元，這將成為史上規模最大的股市初次亮相之一。

這個選擇可以歸結為三個原因：

1. 數據表現符合公開市場胃口。 投資人偏好分散在眾多客戶身上的穩定商業營收。Anthropic 表示，今年沒有任何單一客戶佔其總營收超過十分之一。
2. 營運開銷龐大。 該文件列出了約 8,950 億美元的資本承諾，幾乎全用於算力與資料中心。如此規模的資金需求，最終勢必得求助於規模最深廣的資本市場。
3. 趁勝追擊的時機窗口。 一家成長如此迅猛的公司，會希望在成長故事正新鮮時發行股票。再等一年，投資人可能就會用趨緩的數據來檢視你了。

重要時程。Anthropic 的上市日期尚未最終確定。

先別急著宣告勝利

這份展現強勁成長的文件，同時也揭露了背後的重重壓力。第三季的季增率從第二季的 144% 放緩至約 47%。Anthropic 的營業損益從上一季獲利 9.74 億美元轉為虧損 5.67 億美元，主要原因在於短期內臨時增購了額外算力。其該季淨虧損達到 233 億美元，不過其中大部分屬於會計帳面認列，並非真金白銀的現金流出。

外部風險同樣存在。Anthropic 警告投資人，它與美國國防部的摩擦可能會衝擊其營收。Google 最新款的 Gemini 模型在多項評測基準上也勝過了 Claude。此外，OpenAI 絕非坐以待斃：其年化營收在 8 月突破了 400 億美元，且消費端的觸及人數依然龐大得多。

率先上市並不等於贏得全局。這意味著 Anthropic 的成績單將在公開市場上每季接受檢視，而公開市場投資人的耐心往往遠不如私募時期的金主。

這對一般上班族意味著什麼

哪怕你不買任何一股，這整件事依然與你息息相關。

• 你的公司正在幫你挑選 AI。 能在企業內部勝出的工具，是那些能安全整合進實際工作流程的工具。未來，你所使用的各類軟體中將會出現更多 AI agent。
• 先發制人不是護城河。 OpenAI 定義了這個領域，然而一家專注的競爭對手只花了約三年時間，就靠著服務好付費用戶迎頭趕上。無論是打造產品、帶領團隊還是個人職涯，這都是個值得深思的課題。
• 寫程式是前哨信號。 軟體工程是 AI 支出增長最快的領域。不管你的職位是什麼，學會將具體明確的任務交給 AI 處理，正在成為職場的基本功。
• 大型 IPO 往往伴隨著巨大炒作。 如果你打算投資，請仔細閱讀風險揭露章節，別只看新聞標題。本文不構成任何投資建議。

真正的啟示

OpenAI 讓全世界見識到了 AI 的魅力。Anthropic 則讓企業看到了 AI 的價值所在。一方贏得了聚光燈，另一方則拿下了請款單。當那斯達克的開盤鐘聲響起時，它不會塵埃落定地宣告誰打造出了最強大的 AI，但它會印證每位業務早已深諳的道理：吸引目光能為你贏得注意，但回頭客才能替你買單。

資料來源：Anthropic Form S-1 及其第 1 號修訂文件（2026 年 10 月 26 日與 11 月 2 日），引自 CNBC、StockAnalysis 及 Axios；OpenAI 上市時程參考自 Fortune；季度營收參考自 Yahoo Finance / WSJ；Menlo Ventures 市佔數據參考自 SentiSight；上市時程與估值區間參考自 Empower。